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TOPAY钱包官网集团：水泥吨毛利进一步提升

投资重点：

前三季度业绩切合我们预期。1-9月份实现交易收入20.46亿元，同比增长17.86%；净利润1.85亿元，同比增长40.47%。其中第三季度单季实现收入7.52亿元，同比增长28.14%，环比增长10.26%，单季净利润0.72亿元，同比增长62.74%，环比增长10.09%。净利润增长原因水泥产销优良，收购恒发建材、华威业务渣滓少数股东权利，少数股东权利同比降落79.06%。

受益水泥价值上涨，吨毛利上升显著。公司前三季度实现水泥产量753.11万吨，同比增长16.53%，销量731.76万吨，同比增长13.56%。

我们能够大体估计公司吨水泥价值为271.67元，同比增长3.06元/吨，吨毛利为78.07元，同比增长9.27元；毛利率达到27.92%，同比上升2.31个百分点。

公司目前产能达到1000万吨，随着年底福建武平二期4500t/d水泥出产线的投产，明年产能有望达到1200万吨。公司在粤东、珠三角、闽南赣西的布局越发美满。主题区域粤东地域的市场份额由07年的37.68%上升到目前的41%，区域龙头职位进一步坚韧。

三季度刊行公司债券召募6.3亿元投资建设12个混凝土搅拌站，通过坚韧和强化水泥销售终端，向水泥行业下游延长，进一步美满产业链，提升公司盈利水平，预计投产后第一年增长收入6.7亿，利润0.24亿元。

广东颁布珠三角五个一体化规划，投资19767亿元，广西未来3-5年将投资1.5万亿建设北部湾，将促生新的水泥需要增长点。

我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为0.68元、0.79元、0.95元，相对于目前股价PE为20.7、17.8、14.8倍，四时度为两广地域销售旺季，水泥价值有望进一步上升，赐与“推荐”评级。

???(信息起源：全景网络）